新股發(fā)行注冊(cè)制改革試點(diǎn)已實(shí)施逾兩年，總體符合預(yù)期，制度實(shí)施有效。但市場(chǎng)上也存在少數(shù)機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”、“新股上市首日不敗”持續(xù)等聲音。
注冊(cè)制改革是我國(guó)資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要環(huán)節(jié)，市場(chǎng)高度關(guān)注，有多種聲音是正�，F(xiàn)象。對(duì)于新股發(fā)行制度改革成功與否，決不能簡(jiǎn)單用少數(shù)股票發(fā)行市盈率、短期股價(jià)表現(xiàn)以及部分詢價(jià)機(jī)構(gòu)的短視行為等來(lái)判斷。要從更長(zhǎng)時(shí)間維度去全面衡量，注冊(cè)制改革有沒(méi)有支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動(dòng)優(yōu)秀企業(yè)加速成長(zhǎng)，有沒(méi)有形成行之有效的制度創(chuàng)新、為資本市場(chǎng)今后改革發(fā)展探路，這是判定注冊(cè)制改革效果和成敗的關(guān)鍵。
從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角看，注冊(cè)制實(shí)施兩年多來(lái)，新股發(fā)行邁向常態(tài)化，注冊(cè)制理念在資本市場(chǎng)漸入人心。A股市場(chǎng)創(chuàng)出歷史同期最高的IPO融資水平，股市運(yùn)行保持穩(wěn)定，既沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)去因持續(xù)發(fā)行新股引發(fā)的市場(chǎng)“擴(kuò)容失血癥”，也沒(méi)有帶來(lái)因新股暫�；騃PO“堰塞湖”引發(fā)的企業(yè)“融資焦慮癥”。
注冊(cè)制改革回歸了資本市場(chǎng)的本源，讓公平融資的市場(chǎng)大門越開越大，是貫徹落實(shí)“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的重要體現(xiàn)，不但有利于健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，而且有利于構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。一批科技創(chuàng)新型企業(yè)、“專精特新”中小企業(yè)、想要分拆上市的企業(yè)，甚至同股不同權(quán)的企業(yè)都可以為獲得直接融資和投資者青睞公平競(jìng)賽，A股市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度和包容性達(dá)到新高度。
站在資本市場(chǎng)改革維度觀察，兩年多來(lái)，隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)，圍繞注冊(cè)制改革而展開的資本市場(chǎng)全方位、立體式市場(chǎng)化改革已經(jīng)啟動(dòng)，資本市場(chǎng)改革開放蹄疾步穩(wěn)。以注冊(cè)制改革為龍頭，監(jiān)管部門正在統(tǒng)籌推進(jìn)交易、退市、再融資和并購(gòu)重組等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，推進(jìn)各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)的監(jiān)管改革，著力提升上市公司質(zhì)量，夯實(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
目前，符合我國(guó)國(guó)情的新股發(fā)行注冊(cè)制框架正加速形成，已初步建立起“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場(chǎng)化安排”的注冊(cè)制架構(gòu)，即以信息披露為核心，將審核注冊(cè)分為交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)，各有側(cè)重，相互銜接;設(shè)立多元包容的發(fā)行上市條件，建立市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷機(jī)制，構(gòu)建公開透明可預(yù)期的審核注冊(cè)機(jī)制。以注冊(cè)制改革為引領(lǐng)，全面深化資本市場(chǎng)改革的一系列舉措正在發(fā)揮強(qiáng)大效力，一些市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的體制機(jī)制問(wèn)題正迎刃而解。
注冊(cè)制改革不可能一勞永逸，對(duì)于試點(diǎn)過(guò)程中出現(xiàn)的局部不協(xié)調(diào)、不適應(yīng)等雜音，要堅(jiān)持用改革的方法解決改革中的問(wèn)題。注冊(cè)制在全市場(chǎng)推廣需要在法律制度、并購(gòu)重組、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等多方面完善相配套的改革，需要更全面的投資者保護(hù)制度，還需要監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變。
未來(lái)，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革將借鑒注冊(cè)制改革的經(jīng)驗(yàn)，可以預(yù)見，將有更多企業(yè)受益于注冊(cè)制改革，獲得更多直接融資“活水”。注冊(cè)制改革展現(xiàn)出中國(guó)建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)的堅(jiān)定決心，也必將反哺中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更高級(jí)別的跨越。
金觀平
