日媒報(bào)道 美金融市場(chǎng)面臨流動(dòng)性枯竭

據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》12月14日?qǐng)?bào)道，美國(guó)金融市場(chǎng)正在出現(xiàn)對(duì)于流動(dòng)性即將耗盡的擔(dān)憂情緒。在財(cái)政部持續(xù)增發(fā)國(guó)債的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不斷減持國(guó)債，導(dǎo)致市場(chǎng)上的流動(dòng)性迅速減少，短期國(guó)債收益率抬升�？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)在明年降息，市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期利率走低的預(yù)期增強(qiáng)，但目前市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

直到12月初，以美國(guó)國(guó)債為擔(dān)保進(jìn)行資金交易的回購(gòu)市場(chǎng)交易利率仍在上升，引發(fā)整個(gè)美國(guó)市場(chǎng)的熱議。

紐約聯(lián)儲(chǔ)有擔(dān)保隔夜融資利率此前一直維持在5.31%到5.39%區(qū)間，但在12月1日升至5.39%的高位。

這不禁讓市場(chǎng)人士聯(lián)想到2019年9月回購(gòu)利率飆升的往事，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛結(jié)束減持美債的“量化緊縮”，市場(chǎng)正處于極度不穩(wěn)定之中。

這一次是在美國(guó)財(cái)政部持續(xù)增發(fā)國(guó)債的同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)緩慢推進(jìn)量化緊縮，必須由私營(yíng)部門消化的國(guó)債規(guī)模不斷增長(zhǎng)。

月初的利率上漲大概率與市場(chǎng)上美債的增加有關(guān)。扮演主角的是充當(dāng)美國(guó)國(guó)債和回購(gòu)交易中間人的金融機(jī)構(gòu)。近年來由于金融管制的加強(qiáng)，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模難以大幅擴(kuò)張，但作為庫存持有的美國(guó)國(guó)債卻越來越多。

11月底時(shí)需要償還的國(guó)債規(guī)模接近1000億美元，以國(guó)債作為擔(dān)保提供融資的能力一度受到影響。

增發(fā)國(guó)債與美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化緊縮的雙重打擊的確很容易讓市場(chǎng)上的資金供給趨緊。

在此以美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)操作為例。主要管理短期資金的貨幣市場(chǎng)基金大量涌入，到今年6月為止持續(xù)超過2萬億美元，不過近來已經(jīng)縮小到8000億美元，與9月末的最高點(diǎn)相比幾乎減少了一半。這是因?yàn)槎唐趪?guó)債發(fā)行劇增，貨幣市場(chǎng)基金等資金正在從逆回購(gòu)中轉(zhuǎn)出。

受今年春天美國(guó)債務(wù)上限問題影響，美財(cái)政部賬戶余額到6月前急劇減少。由于凍結(jié)賬務(wù)上限的措施將持續(xù)到2025年1月，財(cái)政部轉(zhuǎn)而大量發(fā)行短期國(guó)債，以便盡快增加賬戶余額。

這樣一來，等待逆回購(gòu)的資金就起到了“緩沖”的作用，吸收了國(guó)債增發(fā)和美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮等因素的影響，然而有人擔(dān)心這筆資金最早將在2024年耗盡。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，到2024年秋季前后逆回購(gòu)資金就將枯竭。展望未來，鑒于短期國(guó)債增發(fā)的速度將會(huì)放緩，該機(jī)構(gòu)在最近的報(bào)告中仍然維持了“明年融資條件趨緊”的觀點(diǎn)。

不過美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大的勢(shì)頭并未得到遏制，包括中長(zhǎng)期債務(wù)在內(nèi)，預(yù)計(jì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模還將繼續(xù)擴(kuò)大。如果美聯(lián)儲(chǔ)按照目前的速度持續(xù)推進(jìn)量化緊縮，不能排除2019年回購(gòu)利率飆升的情景重現(xiàn)。