7月30日召開的中共中央政治局會議明確提出，科創(chuàng)板要堅(jiān)守定位，落實(shí)好以信息披露為核心的注冊制，提高上市公司質(zhì)量。接近監(jiān)管部門人士日前表示，監(jiān)管部門正研究提高上市公司質(zhì)量行動計(jì)劃，不久將出臺有針對性的措施。多位業(yè)內(nèi)人士表示，做優(yōu)存量、從嚴(yán)監(jiān)管、優(yōu)化生態(tài)是提高上市公司質(zhì)量所聚焦的三大關(guān)鍵點(diǎn)。提高上市公司質(zhì)量要注重發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，從法治環(huán)境、并購重組、退市制度等多方面規(guī)范上市公司行為，完善上市公司治理，提升整體質(zhì)量。
做優(yōu)存量市場促進(jìn)上市公司提質(zhì)增效
做優(yōu)存量是提高上市公司質(zhì)量的第一關(guān)鍵點(diǎn)。證監(jiān)會主席易會滿5月11日出席中國上市公司協(xié)會2019年年會時，首次系統(tǒng)闡述上市公司監(jiān)管理念，明確了上市公司應(yīng)堅(jiān)守的“四條底線”，釋放了存量改革、增量優(yōu)化的監(jiān)管政策信號，提出實(shí)施提高上市公司質(zhì)量行動計(jì)劃。
存量優(yōu)化是深化供給側(cè)改革的關(guān)鍵之一，不少政策措施已經(jīng)落地，還將有不少新政策醞釀出爐。“對于目前存量的上市公司，上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法征求意見稿的發(fā)布，解決了目前市場中的‘保殼’、‘養(yǎng)殼’亂象，大大降低了企業(yè)重組成本，改變存量上市公司的整體水平。在把好入口、引入優(yōu)質(zhì)資本注入存量上市公司的同時，對于嚴(yán)重違反上市公司退市制度的企業(yè)，開辟多種形式的退市渠道。最新修訂的上市公司治理準(zhǔn)則強(qiáng)化上市公司信披和內(nèi)控約束，促進(jìn)存量上市公司提升經(jīng)營管理水平，真正做到‘四個敬畏’。”聯(lián)儲證券首席投資顧問鄭虹總結(jié)道。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，近年來，證監(jiān)會一方面加大上市公司信息披露監(jiān)管，嚴(yán)查嚴(yán)打上市公司財(cái)務(wù)造假，提高公司誠信意識與法治意識，保護(hù)投資者合法權(quán)益;另一方面，加速推進(jìn)注冊制改革，并設(shè)立科創(chuàng)板，為創(chuàng)新企業(yè)快速發(fā)展搭建更加包容開放的平臺;加大退市制度改革力度，提升資源配置效率，鼓勵有利于做大做強(qiáng)主業(yè)的健康重組，嚴(yán)格限制“炒殼”、杠桿短炒，鼓勵金融回歸本源和主業(yè)等服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)措施均推動上市公司質(zhì)量不斷提升。
對多措并舉提高上市公司質(zhì)量，新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，“近年來，監(jiān)管部門不斷完善信息披露等基本市場制度，提高違法違規(guī)成本，通過完善上市公司退市制度、破產(chǎn)重組、處理僵尸企業(yè)等方式，加大市場退出力度，同時嚴(yán)格把控并購重組質(zhì)量，避免創(chuàng)業(yè)板炒作‘殼價值’等措施均有助于提高上市公司質(zhì)量。”
從嚴(yán)監(jiān)管提升違法違規(guī)成本
從嚴(yán)監(jiān)管是提高上市公司質(zhì)量的第二關(guān)鍵點(diǎn)。作為完善現(xiàn)代企業(yè)制度和履行社會責(zé)任的“先鋒隊(duì)”，3600多家上市公司逐步建立起現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理規(guī)范，但通過違規(guī)擔(dān)保、資金占用等手段掏空上市公司，說假話、做假賬，操縱業(yè)績、操縱并購，通過非法關(guān)聯(lián)交易輸送利益仍屢禁不止。分析人士認(rèn)為，提高上市公司質(zhì)量，不是一日之功，必須找準(zhǔn)痛點(diǎn)難點(diǎn)，對癥下藥并加大劑量。
“上市公司之所以造假，究其原因，是懲罰機(jī)制不到位。”湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康建議，健全訴訟機(jī)制，加入集體訴訟機(jī)制;加強(qiáng)頂格處罰，一旦發(fā)現(xiàn)上市公司造假，券商、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等市場參與主體均應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。
談及提高上市公司質(zhì)量的痛點(diǎn)難點(diǎn)，董登新認(rèn)為，一方面是因少數(shù)上市公司誠信意識與法治意識淡薄，一些證券中介專業(yè)性與獨(dú)立性不強(qiáng);另一方面，少數(shù)大股東或?qū)嶋H控制人利用“一股獨(dú)大”優(yōu)勢和“關(guān)聯(lián)交易”便利，占盡上市公司便宜;一些垃圾股通過財(cái)務(wù)報(bào)表“重組”，令股市無法發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、資源配置功能;投資者既不善于“用腳投票”，更不善于維權(quán)索賠。
洋河股份董事、副總裁、董秘、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人叢學(xué)年指出，要提高上市公司質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)有針對性的從嚴(yán)監(jiān)管，一是將監(jiān)管重點(diǎn)聚焦惡意違規(guī)企業(yè);二是結(jié)合上市公司在治理、業(yè)績、信披、回報(bào)等方面長期表現(xiàn)，進(jìn)行分類重點(diǎn)監(jiān)管;三是加大對上市公司和董監(jiān)高等責(zé)任人的違規(guī)處罰力度。
“目前，我國注冊制剛剛試行。從企業(yè)和監(jiān)管看，注冊制就是要建立和完善上市公司質(zhì)量，支撐整個資本市場生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)。”潘向東建議，企業(yè)應(yīng)完善信息披露，敢于接受媒體監(jiān)督，一旦出現(xiàn)造假和違規(guī)行為要接受法律嚴(yán)懲，實(shí)現(xiàn)上市公司自動優(yōu)勝劣汰;監(jiān)管要完善注冊制中上市公司信息披露強(qiáng)度和質(zhì)量，把關(guān)上市企業(yè)質(zhì)量，讓市場決定企業(yè)能否成功上市;應(yīng)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)職能、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、嚴(yán)厲打擊市場操縱行為、完善退市制度。
優(yōu)化生態(tài)敦促市場主體歸位盡責(zé)
優(yōu)化生態(tài)是提高上市公司質(zhì)量的第三關(guān)鍵點(diǎn)。資本市場是一個生態(tài)體系，提高上市公司質(zhì)量需要各方共同努力，共建良好生態(tài)。分析人士指出，上市公司質(zhì)量提升需內(nèi)外兼修，在強(qiáng)化外部監(jiān)管的同時，上市公司應(yīng)注意內(nèi)部治理的完善性與制度運(yùn)行的有效性，同時保薦承銷等中介機(jī)構(gòu)需歸位盡責(zé)。
上市公司層面，董登新表示，提高上市公司質(zhì)量，不僅大股東或?qū)嶋H控制人要承擔(dān)法定責(zé)任，公司股東大會、董事會以及高管團(tuán)隊(duì)都要承擔(dān)法定責(zé)任。如果上市公司不能或無法建立一種內(nèi)部自律機(jī)制，而是單純依賴外部監(jiān)督監(jiān)管，則十分危險。紅豆股份有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司治理、合規(guī)經(jīng)營、內(nèi)部控制、信息披露、投資者保護(hù)、企業(yè)社會責(zé)任等都是提高上市公司質(zhì)量需要完善的重點(diǎn)。叢學(xué)年指出，上市公司要堅(jiān)守借助資本平臺實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的初心，從被動接受監(jiān)管變?yōu)橹鲃右?guī)范治理。堅(jiān)守“四條底線”、堅(jiān)持“四個敬畏”，并落實(shí)在行動中。要處理好與市場的關(guān)系，堅(jiān)持以企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)，不能為迎合市場和資本，做出弄虛作假等游離于法規(guī)要求的行為。
優(yōu)化中介生態(tài)方面，潘向東指出，券商應(yīng)提升執(zhí)業(yè)水平，提高在IPO和并購重組方面對上市公司的定價水平，監(jiān)管部門應(yīng)擴(kuò)大對外開放水平，引入競爭倒逼券商提高服務(wù)水平，在券商上市推薦、持續(xù)督導(dǎo)、信息披露監(jiān)管等方面，加大處罰力度。中國銀河證券研究院研究員曾萬平建議，從基金保險和證券投研業(yè)務(wù)角度看，應(yīng)回歸投資常識，從可得性較強(qiáng)的公開信息中尋找“先導(dǎo)”線索，規(guī)避投資損失，包括所謂的黑科技缺乏商業(yè)合理性、高股權(quán)質(zhì)押比例、不誠信的歷史記錄、經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流異常、“財(cái)務(wù)洗澡”、高成長假象、頻繁的資本運(yùn)作、年報(bào)過度花哨和激進(jìn)、管理層喜歡用顛覆和情懷等字眼、關(guān)聯(lián)交易異常和聘用低信用度的會計(jì)師事務(wù)所等值得警惕的指標(biāo)。中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒建議，建立針對中介機(jī)構(gòu)的激勵相容機(jī)制，加強(qiáng)考核會計(jì)師事務(wù)所，審計(jì)師需出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見;探索在科創(chuàng)板實(shí)行券商“連帶責(zé)任制”，引導(dǎo)券商加強(qiáng)對上市公司的持續(xù)督導(dǎo)。
對提高上市公司質(zhì)量，紅豆股份有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司始終堅(jiān)持合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展，從“要我合規(guī)”向“我要合規(guī)”不斷跨越，將繼續(xù)提升經(jīng)營效率，力求高質(zhì)量發(fā)展，回饋投資者。叢學(xué)年表示，將始終堅(jiān)持以規(guī)范為前提，以制度為保證，不斷完善治理結(jié)構(gòu)，提升規(guī)范運(yùn)作水平，確保高質(zhì)量信息披露，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)。
