這是即將迎來2歲生日的注冊制收到的一份大禮。沒錯，我們所指的正是近日中辦、國辦印發(fā)的《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》。這份文件可以看做注冊制頂層設計的一部分。如果對照“建制度、不干預、零容忍”的資本市場九字方針，也可以說，這是兌現“零容忍”的路線圖和施工圖。
從2018年11月5日宣布設立科創(chuàng)板并試點注冊制，再到2019年7月22日科創(chuàng)板首批公司上市，我們沒有等很久。如今注冊制已經推廣至創(chuàng)業(yè)板，在主板落地并無懸念，只是時間問題。注冊制給市場帶來了新的活力，除了一批我們寄予厚望的創(chuàng)新型科技企業(yè)登陸科創(chuàng)板，注冊制對發(fā)行人、中介機構、投資者、交易所和監(jiān)管機構理念的重塑，無疑是我們更大的收獲。在此進程中，一個全新的資本市場生態(tài)體系已經雛形初現。
決策者對此顯然有清晰的認知。不過當前證券違法案件頻發(fā)，客觀上加速了頂層設計出臺的進程，而以如此高的規(guī)格印發(fā)《意見》，傳遞著一個更清晰的信號——注冊制不容有失，資本市場的再造只能成功。
宏觀地看，這是一個考慮周全的頂層設計。此次印發(fā)的《意見》回應了市場對打擊證券違法違規(guī)、保護投資者權益的諸多關切，比如立法補短板、加大刑事懲戒力度、健全民事賠償制度等等。其他如健全相關執(zhí)法司法體制、加強跨境監(jiān)管合作和對中概股的監(jiān)管等方面，《意見》中也都有非常具體的安排。
“零容忍”需要“建制度”，需要建立在規(guī)范、開放、透明的規(guī)則之上。“零容忍”不是有權可以任性，制度提供了干預或者不干預的邊界。監(jiān)管者的火力和殺傷力同樣來自于確定的制度安排和體制機制，這正是“零容忍”擁有強大威力之根基所在。沒有制度保障，“零容忍”要么是無法兌現的承諾，要么就只能寄望于權力部門的自由裁量——真是這樣的話，即使做到了嚴監(jiān)管，也很可能會讓市場參與者無所適從。我們不是沒有過這樣的教訓。
“零容忍”的頂層設計是市場預期的穩(wěn)定器。當然我們知道，這個路線圖和施工圖還需要不打折扣地落實。不過方向既已確定，要做的就是扎扎實實地努力，將這張藍圖變?yōu)楝F實。中國經濟金融穩(wěn)定有賴于一個有活力、有韌性的資本市場。一個各方愿意來，留得住的市場生態(tài)，也將為中國企業(yè)實現轉型升級提供最適宜的平臺。
