以剛剛過去的農(nóng)歷牛年(2021年2月11日～2022年1月31日)來算，A股的表現(xiàn)是很差的一年，多數(shù)投資者的收益都不太好。從2021年2月11日至2022年1月28日，整個(gè)農(nóng)歷牛年萬(wàn)得全A指數(shù)下跌6%，滬深300指數(shù)下跌21.4%，僅中證500指數(shù)上漲0.85%;分行業(yè)來看，食品飲料、生物醫(yī)藥兩個(gè)熱門賽道跌幅均超過27%。市場(chǎng)自身的波動(dòng)放在一邊，投資者之所以虧得厲害，更多的還是又一次犯了“追高殺跌”的錯(cuò)誤。
追高 投資的毒藥
去年春節(jié)前夕，在市場(chǎng)情緒的推動(dòng)下，白酒板塊和明星基金經(jīng)理一度被視作投資不敗的象征。投資者因其優(yōu)異的歷史表現(xiàn)而追高買入，資金買入繼續(xù)推動(dòng)上漲，形成正反饋循環(huán)。在這種正反饋之下，相關(guān)行業(yè)板塊和相關(guān)基金經(jīng)理管理的基金均出現(xiàn)了明顯泡沫化跡象。此時(shí)仍在追高買入的投資者，無一例外遭遇了市場(chǎng)調(diào)整的暴擊。
事后復(fù)盤，很多投資者不能理解的是，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?nèi)绱藘?yōu)秀的明星基金經(jīng)理們，為何不能幫股民規(guī)避追高風(fēng)險(xiǎn)呢?
答案可能令大家失望，多數(shù)情況下，若基民追高買入基金，基金經(jīng)理多半也會(huì)追高買入持倉(cāng)股票。
首先，基金有持倉(cāng)比例限制。以股票型基金為例，股票倉(cāng)位不得低于80%，這就意味著當(dāng)基民的大量現(xiàn)金涌入時(shí)，基金經(jīng)理不得不把現(xiàn)金換成股票。
其次，在購(gòu)買股票的選擇上，基金經(jīng)理也面臨客觀限制。尤其是對(duì)于行業(yè)主題型基金，如白酒基金、醫(yī)藥基金，基金經(jīng)理只能購(gòu)買限定的行業(yè)，哪怕明知估值有泡沫也是如此。
最后，規(guī)模本身會(huì)限制基金經(jīng)理的選擇范圍。投資界有句話叫“規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人”，巴菲特和芒格常常拿這句話向持有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，提示他們要降低對(duì)伯克希爾股票的收益率預(yù)期。一個(gè)重要的原因就是當(dāng)規(guī)模太大時(shí)，基金經(jīng)理可選擇的投資范圍就大大縮窄了。
對(duì)一只基金來說，若看好一只股票，持倉(cāng)5%以上才有意義。對(duì)于一只總規(guī)模500億的基金，5%的持倉(cāng)對(duì)應(yīng)25億的市值。而當(dāng)前A股上市公司中自由流通市值超過250億的公司不足260家，這意味著，若一只基金買入了25億，就足以進(jìn)入絕大多數(shù)上市公司流通股東前十名，買賣本身也會(huì)顯著影響股價(jià)走勢(shì)。
止損是一種智慧 殺跌是一種錯(cuò)誤
殺跌，主要是各種各樣的割肉賣出行為。殺跌行為并不局限于特定板塊，單就2021年看，幾乎每個(gè)板塊都狠狠地大跌過。止損是一種投資智慧，殺跌卻是地地道道的錯(cuò)誤投資。問題是，很多投資者混淆了止損和割肉的區(qū)別，錯(cuò)將自己的割肉行為當(dāng)作止損。
而絕大多數(shù)投資者并沒有從多次重復(fù)交易時(shí)總收益為正的角度來思考問題，只是單純地為了擺脫虧損的折磨而賣出，這種賣出是割肉并不是止損，沒有任何意義。
此外，即便是交易體系中的止損，也應(yīng)該盡量少用。因?yàn)橹灰善�、板塊的中長(zhǎng)期基本面向好，其下跌的空間就是有限的，跌到一定限度會(huì)自動(dòng)觸底反彈，天然具備“下跌有限、上漲無限”的不對(duì)稱性。價(jià)值投資者強(qiáng)調(diào)的“不懼波動(dòng)、長(zhǎng)期持有”，便是建立在這種天然的不對(duì)稱性上。此時(shí)，投資者若主動(dòng)在中長(zhǎng)期價(jià)值投資體系中引入止損操作，反而容易出錯(cuò)。
那么，什么情況下的賣出行為才是止損呢?只有中長(zhǎng)期基本面趨勢(shì)性變差的時(shí)候，賣出才是有必要的，這個(gè)時(shí)候，即便虧錢也要賣出，此時(shí)的賣出便是止損行為，而非殺跌割肉。
虎年投資 抓牢坐穩(wěn)是第一原則
展望虎年投資，市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜度在提升。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，內(nèi)需復(fù)蘇緩慢，出口增速放緩，房產(chǎn)&基建投資達(dá)峰;貨幣政策方面，國(guó)內(nèi)政策邊際放松，海外市場(chǎng)邊際收緊，難以形成一致預(yù)期。
在此背景下，市場(chǎng)波動(dòng)加大，板塊分化也會(huì)加劇，無論是持股還是持基，“過山車”效應(yīng)都會(huì)愈發(fā)明顯。玩過山車時(shí)，抓牢坐穩(wěn)是第一原則;同樣，在過山車行情中，追漲殺跌無異于自殺，持有不動(dòng)才是最佳策略。
最后，祝所有投資者在虎年里股票長(zhǎng)紅、基金長(zhǎng)紅，找到屬于自己的財(cái)富密碼。薛洪言
