制度突破 互聯(lián)互通 價(jià)值投資
證監(jiān)會及全國股轉(zhuǎn)公司日前發(fā)布首批多項(xiàng)文件并征求意見，新三板改革細(xì)節(jié)出爐。分析人士指出，新三板全面深改將步入制度突破新階段、互聯(lián)互通新階段、價(jià)值投資新階段。
精選層改革值得期待
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次新三板改革實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)質(zhì)的突破。
一方面，發(fā)行制度改革創(chuàng)新靈活。優(yōu)化發(fā)行制度方面，引入公開發(fā)行制度，允許公開路演、詢價(jià)，進(jìn)一步提高投融資對接效率;發(fā)行定價(jià)方面，結(jié)合新三板市場投資者結(jié)構(gòu)和現(xiàn)狀，掛牌公司可以與主承銷商自主協(xié)商采用直接定價(jià)、競價(jià)及詢價(jià)等定價(jià)方式，股票發(fā)行價(jià)格、時(shí)機(jī)和規(guī)模均由市場決定。
聯(lián)訊證券總裁姚松濤在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，公開發(fā)行制度改革方面，新三板原本已實(shí)施注冊制掛牌，此次疊加在精選層實(shí)行公開發(fā)行制度，實(shí)際上是將科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制改革經(jīng)驗(yàn)推廣至新三板。這也意味著科創(chuàng)板試驗(yàn)成果在一個(gè)成型市場層次中得以體現(xiàn)。
另一方面，精選層制度設(shè)計(jì)亮點(diǎn)多。主要內(nèi)容包括精選層入層標(biāo)準(zhǔn)以市值為核心，圍繞盈利能力、成長性、市場認(rèn)可度、研發(fā)能力等設(shè)定;在精選層實(shí)行連續(xù)競價(jià)交易機(jī)制等。
東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，這是2014年以來新三板力度最大的改革，標(biāo)志著新三板進(jìn)入全面升級的新階段，精選層改革值得期待。
此外，分析人士指出，交易制度改革、轉(zhuǎn)板制度設(shè)立、投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整等改革均將實(shí)現(xiàn)較大突破。
互聯(lián)互通進(jìn)入新階段
此次新三板深改的核心之一是建立新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制。掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司可以申請公開發(fā)行并進(jìn)入精選層;精選層掛牌滿一年可申請轉(zhuǎn)板上市，無需證監(jiān)會核準(zhǔn)。權(quán)威人士指出，這既為企業(yè)發(fā)展打通上升通道，也為滬深交易所市場輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，有利于充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，多層次資本市場互聯(lián)互通將進(jìn)入新階段。
長城證券做市商業(yè)務(wù)部總經(jīng)理顏剛對中國證券報(bào)記者表示，公開發(fā)行制度、投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)變化將在市場流動性提升與發(fā)揮市場定價(jià)功能的基礎(chǔ)上打通投融資渠道，而后續(xù)的轉(zhuǎn)板制度將給企業(yè)更高層次發(fā)展路徑提供橋梁，新三板改革后將更加有效發(fā)揮資本市場“塔基”功能。
“轉(zhuǎn)板機(jī)制落地，將精選層和滬深交易所對接，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通，是切實(shí)可行的做法。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出。
付立春認(rèn)為，轉(zhuǎn)板機(jī)制是我國資本市場改革的重大突破，在實(shí)行注冊制大方向前提下，可降低企業(yè)跨市場轉(zhuǎn)換成本。
權(quán)威人士指出，新三板設(shè)立6年多來，大量中小企業(yè)在新三板不斷成長壯大，成為交易所市場上市資源的重要來源。截至目前，已有74家新三板掛牌公司通過公開發(fā)行并上市(IP0)方式登陸滬深交易所各板塊。新三板掛牌公司與上市公司通過上下游業(yè)務(wù)、并購重組等形成了緊密聯(lián)系，累計(jì)有137家掛牌公司被上市公司收購，涉及金額917.21億元。區(qū)域性股權(quán)市場也為新三板提供了大量掛牌公司資源。隨著制度多元、功能互補(bǔ)的多層次資本市場體系日臻完善，各層次之間協(xié)同配合功能日益加強(qiáng)，新三板承上啟下的功能將更加明顯。
價(jià)值投資開啟新征程
本次改革增設(shè)精選層后，新三板市場將形成“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”的三層市場結(jié)構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士指出，新三板實(shí)施分層管理，并設(shè)立轉(zhuǎn)板機(jī)制，將憑借優(yōu)質(zhì)標(biāo)的吸引價(jià)值投資者。
姚松濤表示，此次新三板改革將從市場中提煉出一批財(cái)務(wù)狀況良好或創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場認(rèn)可度高的精選層企業(yè)。
分析人士指出，轉(zhuǎn)板機(jī)制也是競爭機(jī)制，通過優(yōu)勝劣汰將“精品”和“僵尸公司”區(qū)分開來，將真正體現(xiàn)新三板發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值。同時(shí)，為促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作，本次改革將在公司治理層面增加對關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)對外擔(dān)保以及資金占用等情形作禁止性規(guī)定，進(jìn)一步提升掛牌公司質(zhì)量。
值得關(guān)注的是，此次改革將合理降低投資者門檻，促使新三板市場的投資者結(jié)構(gòu)更為均衡。
全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，本次改革將設(shè)置差異化的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)。不同類型的合格投資者將擁有不同的交易權(quán)限。全國股轉(zhuǎn)公司要求券商在報(bào)送合格投資者信息時(shí)，對具體類型的合格投資者進(jìn)行標(biāo)識，并對其交易進(jìn)行前端控制。
姚松濤指出，此次新三板改革充分體現(xiàn)了資本市場治理體系的綜合協(xié)調(diào)性，形成了“一個(gè)體系、一組平衡”格局。“一個(gè)體系”是新三板將形成“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”市場結(jié)構(gòu)，提供企業(yè)差異化成長路徑。“一組平衡”是指改革將一改以往重視融資而投資功能發(fā)揮有待提高的狀況，促進(jìn)投資、融資兩端平衡。其中，在發(fā)揮投資功能方面，此次改革對精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層分別設(shè)置投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，將合理降低投資者門檻，使更多的投資者可以參與新三板市場，也使新三板市場的投資者結(jié)構(gòu)更為均衡，提升新三板市場吸引力。
