2021年以來，證券行業(yè)掀起一波組織架構(gòu)調(diào)整風潮，包括中金公司、東方財富和高盛高華等多家券商宣布新設(shè)或調(diào)整架構(gòu)成立專門的財富管理子公司，涵蓋了從頭部券商到中小券商，到外資券商再及互聯(lián)網(wǎng)券商等。其實不止是券商，包括銀行、保險、基金、信托以及第三方投資機構(gòu)等等，也都在積極布局財富管理業(yè)務(wù)，迎接大資管時代。
權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模逐步擴大
社科院發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負債表2020》報告顯示，截至2019年，中國居民總資產(chǎn)約為575萬億元，2009～2019年復(fù)合增長率為14%。從資產(chǎn)配置比例看，中國居民金融資產(chǎn)十年間復(fù)合增長率約為15.7%，金融資產(chǎn)在居民總資產(chǎn)中占比從48.8%提升至56.5%，表現(xiàn)出金融資產(chǎn)增長快于總資產(chǎn)增長、資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)的傾向。
來自光大證券的研究顯示，2009～2019年中國居民資產(chǎn)配置中證券投資基金份額總體呈上升趨勢，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模也逐步擴大。至于權(quán)益類資產(chǎn)更受青睞的原因，一方面是權(quán)益類資產(chǎn)配置種類更多，另一方面收益率相對更高。
中信證券非銀團隊表示，當前財富管理供給方面，商業(yè)銀行、證券公司與第三方平臺呈三足鼎立之勢。銀行是財富管理主戰(zhàn)場，產(chǎn)品品類齊全，以穩(wěn)健配置型產(chǎn)品為主;第三方平臺在公募市場異軍突起，以標準品為主;券商則是財富管理新兵，以權(quán)益基金和高收益非標產(chǎn)品為主。
券商規(guī)劃財富管理
數(shù)據(jù)顯示，2009年至2019年，中國居民資產(chǎn)配置中證券投資基金份額總體呈上升趨勢，權(quán)益類資產(chǎn)管理規(guī)模也逐步擴大。以股票及股權(quán)為例，2009年至2019年復(fù)合增長率約為16.7%，在居民總資產(chǎn)中占比從23.5%上升至29.6%。
此外，根據(jù)社科院《中國國家資產(chǎn)負債表2020》報告，截至2019年末中國居民金融資產(chǎn)達到325萬億元，2009年至2019年復(fù)合增速約為15.7%。光大證券非銀團隊認為，未來居民財富管理市場規(guī)模增速大于收入增速、居民總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)增速，預(yù)計未來五年居民財富管理市場的規(guī)模復(fù)合增速約在15%至18%之間。財富管理市場廣闊的市場空間對券商也有著極強的吸引力。受益于權(quán)益市場發(fā)展加速，券商在財富管理賽道重要性提高。從細分賽道看，投資業(yè)務(wù)賽道上，券商在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和跨市場資產(chǎn)配置方面擁有獨特優(yōu)勢;基金產(chǎn)品代銷賽道上，券商得益于與資本市場接近的天然屬性在權(quán)益基金和私募證券投資基金領(lǐng)域具有更大增長空間;而在投資顧問賽道上，投顧市場空間廣闊，各家券商均有機會以產(chǎn)品配置及服務(wù)能力領(lǐng)跑投顧市場。
另外，從服務(wù)端看，券商可以提供全流程綜合金融服務(wù)，因此具有多金融產(chǎn)品協(xié)同的金融機構(gòu)，在財富管理的賽道上更具有優(yōu)勢。從投資端看，財富管理為投資機構(gòu)的標準化產(chǎn)品，基金公司發(fā)行規(guī)模逐年提升，并且指數(shù)型基金獲得青睞。券商在資管新規(guī)后培育主動管理能力，依靠券商在投研或衍生品方面的優(yōu)勢發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
金融機構(gòu)多方發(fā)力
據(jù)了解，當前，銀行、保險、券商、資管機構(gòu)和第三方機構(gòu)是財富管理市場的主要參與者，其中銀行和基金公司仍占優(yōu)。
天風證券銀行團隊認為，目前銀行理財主要是三大產(chǎn)品，開放式產(chǎn)品(不含現(xiàn)金類，多為定開產(chǎn)品)、現(xiàn)金理財和封閉式產(chǎn)品，三者規(guī)模分別為12.5萬億、7.8萬億和5.5萬億元。理財產(chǎn)品的監(jiān)管思路本質(zhì)上是打破剛兌，實現(xiàn)“真凈值化”。產(chǎn)品估值方法的轉(zhuǎn)變，將從長期上增加銀行理財產(chǎn)品的收益波動，將推動零售資產(chǎn)配置向基金、保險等代銷產(chǎn)品進行多元化配置。而銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展至今已經(jīng)突破了以理財為中心的傳統(tǒng)發(fā)展模式。
作為居民財富管理的重要一環(huán)，銀行理財產(chǎn)品一直以來有著風險較低、收益穩(wěn)定的特征。產(chǎn)品估值方法的轉(zhuǎn)變，將從長期上加劇銀行定期開放式理財產(chǎn)品的收益波動，一定程度上削弱了其吸引力。因此以居民財富配置的角度說，可替代產(chǎn)品比如公募基金、保險資管等產(chǎn)品的吸引力相對提升。
基金方面，據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2021年6月末，市場存量權(quán)益性公募基金(股票+混合)規(guī)模7.87萬億元，環(huán)比提升3.3%，較2020年底的6.42萬億提升22.6%，權(quán)益基金的市場規(guī)�？焖僭鲩L。
綜合來看，財富管理作為投資機構(gòu)的標準化產(chǎn)品，各家機構(gòu)開始同臺競爭�；鸸景l(fā)行規(guī)模逐年提升，并且指數(shù)型基金獲得青睞。銀行理財子公司加快轉(zhuǎn)型，配置以固定收益為主。券商在資管新規(guī)后培育主動管理能力，依靠券商在投研及衍生品方面的優(yōu)勢發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
潘翔宇/整理
