3月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布3月份貸款市場報價利率(LPR)：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。二者均與上月持平，自今年1月份下降之后，連續(xù)第二個月保持不變。
從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，有觀點認為本次利率報價有降低的必要：2月金融數(shù)據(jù)低于預期、資本市場正在經(jīng)歷大幅波動、國務院金穩(wěn)委提出“貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”等要求。
而本次3月LPR報價維持不變，標志著3月份的降準降息預期均落空。總結研究人士的觀點，本次LPR未降息的原因主要有三點：目前市場上的貸款平均利率已經(jīng)處于低位;美國開始加息，中國貨幣政策暫避鋒芒;本月MLF(中期借貸便利)按兵不動，報價銀行缺乏下調LPR報價的動力。
本輪LPR未降符合預期
對于此次兩種期限LPR均未下調的原因，多位專家分析，一是作為LPR報價基準的MLF操作利率本月并未下調，銀行降低LPR的意愿不強;二是美聯(lián)儲加息后，我國貨幣政策保持“以我為主”，但相對更為審慎;三是當前利率水平已處于低位。
從LPR報價機制看，光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰表示，當下在實踐操作中基本形成了“MLF利率下調-銀行綜合負債成本改善-LPR報價下降”的傳導機制。2019年LPR報價機制改革以來，未出現(xiàn)未降準也未降息而LPR報價降低的情況。
王一峰介紹，從銀行角度看，今年以來，機構間存款不均衡現(xiàn)象有所加劇，股份制銀行和城商行存款增長相對乏力，導致核心存款利率承壓，而同業(yè)存單成交(NCD)利率處于震蕩上行通道，加大了綜合負債成本壓力。“在此情況下，在LPR報價銀行中，股份制銀行和城商行基于商業(yè)化原則，降低LPR的意愿不強。”他說。
從外部環(huán)境看，招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，當前發(fā)達經(jīng)濟體正在收緊貨幣政策，一定程度上使得我國金融管理部門和金融機構調降利率的行為更加謹慎。
“目前，中美十年期國債收益率利差收窄至60多個基點，這可能是本月未降息的一個原因。但整體上看，美聯(lián)儲加息25個基點對我國貨幣政策的掣肘相對有限。”民生銀行首席研究員溫彬說。
當前實際貸款利率已處于低位，也可能是LPR未降的原因之一。人民銀行貨幣政策司日前表示，2019年8月LPR改革以來，貨幣政策傳導效率顯著增強，企業(yè)貸款利率明顯下降，從2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累計降幅達0.82個百分點，創(chuàng)改革開放以來的最低水平。
持續(xù)加大信貸投放力度
雖然3月LPR按兵不動，但多位專家認為，后續(xù)降息乃至降準仍有可能。
“后續(xù)降準、降息等工具仍在工具箱內(nèi)。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華預計，從趨勢看，內(nèi)需處于恢復階段，部分企業(yè)仍面臨不小挑戰(zhàn)。如果后續(xù)實體經(jīng)濟融資需求和內(nèi)需恢復不夠理想，進一步降低實體經(jīng)濟融資成本壓力將有所上升。
在民生銀行首席研究員溫彬看來，未來穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，發(fā)揮總量和結構性政策功能，強化跨周期和逆周期調節(jié)，降息和降準仍然具有空間。“預計貨幣政策將堅持以我為主、主動作為，根據(jù)形勢變化和實體經(jīng)濟所需，適時實施降息、降準等對穩(wěn)增長有利的政策，同時應對好各種風險沖擊，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。”他說。
溫彬認為，在俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、資本市場有所回調、國內(nèi)部分地區(qū)疫情反彈的背景下，國務院金融委專題會議強調堅持發(fā)展是第一要務，切實振作一季度經(jīng)濟，維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展。這非常及時地穩(wěn)定了預期，提振了信心。會議要求貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。
展望未來，東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，本輪LPR報價下調過程尚未結束，二季度存在10個至15個基點的下調空間。王青認為，二季度央行或再度實施一次全面降準，進而帶動LPR報價下調5個基點;二季度MLF利率也存在下調10個基點的可能。盡管年初投資、消費、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)超預期，但多與去年同期低基數(shù)(以兩年平均增速衡量)有關，具有短期波動性質;同時，2月份城鎮(zhèn)調查失業(yè)率已升至今年的控制目標上限(5.5%)，這意味著在房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫背景下，當前宏觀經(jīng)濟面臨的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱“三重壓力”尚未全面緩解。年初宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后，3月16日國務院金融委召開專題會議，要求“切實振作一季度經(jīng)濟”，這意味著后期宏觀政策穩(wěn)增長取向不變。
