近日，美國眾議院投票通過了1.9萬億美元新一輪經(jīng)濟救助計劃，這項計劃旨在為受新冠肺炎疫情影響的美國家庭和企業(yè)提供財政支持。
這是疫情發(fā)生以來美國推出的第三輪救助計劃。去年3月特朗普政府推出了2萬億美元救助計劃，去年12月，通過了9000億美元的新冠紓困刺激法案。也就是說，至今美國為了應(yīng)對疫情已經(jīng)推出高達(dá)5萬億美元規(guī)模的財政救助。這些債券主要由美聯(lián)儲購買，相當(dāng)于財政赤字貨幣化，向市場注入大量流動性，并推高了美國股票和其他金融資產(chǎn)的價格，形成了金融泡沫。
目前，由于巨大的通脹預(yù)期，美國國債收益率快速上升，這又沖擊了股票等風(fēng)險資產(chǎn)的估值，股票市場出現(xiàn)震蕩和回落。那么，美國會不會出現(xiàn)通脹呢?出現(xiàn)的可能性是非常大的。我們發(fā)現(xiàn)，美國政府為了社會穩(wěn)定(持續(xù)救助個人和家庭)以及經(jīng)濟增長，正在不計后果地通過印鈔支撐經(jīng)濟體系與社會運行的穩(wěn)定性，實踐所謂的現(xiàn)代貨幣理論(MMT)，即財政赤字貨幣化。如果僅僅是維持經(jīng)濟穩(wěn)定，如此大規(guī)模的貨幣投放也可能會被全球逐步消化，向其他國家轉(zhuǎn)移債務(wù)。但是，美國還在同時追求兩個目標(biāo)，而這將會引發(fā)通脹。
首先，美國新政府計劃推出基建設(shè)施法案，大舉投資和更新基礎(chǔ)設(shè)施。拜登在去年7月競選期間曾公布一項總額高達(dá)2萬億美元的氣候計劃用于清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，美國社會更新鐵路、公路等的呼聲也越來越高。這種基建規(guī)模將產(chǎn)生大宗商品巨大的需求和價格上漲。
其次，美國本屆政府不僅僅依靠不受約束的債務(wù)發(fā)行，通過救助計劃穩(wěn)定經(jīng)濟、搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還想縮小美國的貧富差距，改變兩極分化的收入分配格局，其主要辦法就是提高工資。拜登政府正在計劃推出《提高工資法案2021》(Raise the Wage Act of 2021)，在2021年將最低工資提升至9.5美元/時，2025年達(dá)到15美元/時。在以服務(wù)業(yè)為主的美國，勞動成本與物價的關(guān)系更加直接，提高最低工資將直接帶動物價上漲，形成物價/薪資螺旋(price/wage spiral)。
毫無疑問，包括財政部與美聯(lián)儲在內(nèi)的美國機構(gòu)與精英很清楚如此做法會直接造成通脹，因此，制造通脹也許就是這些政策的目的。就像在日本所發(fā)生的一樣，美聯(lián)儲可能認(rèn)為自己能夠控制住收益率的水平，將利率保持在較低的水平。
但是，刺激計劃只會導(dǎo)致更高的資產(chǎn)價格，從而加深貧富分化。美國過去10年的量化寬松貨幣政策以及去年以來的刺激已經(jīng)證明了這點，只是資金可能由大型科技公司轉(zhuǎn)向周期性資產(chǎn)，包括大宗商品。如果沒有按照目前的計劃走下去，金融體系的動蕩以及全球通脹的發(fā)生，或?qū)_擊世界經(jīng)濟的穩(wěn)定性，尤其可能對中國產(chǎn)生較大影響。我們需要未雨綢繆，避免目前已經(jīng)抬頭的通脹導(dǎo)致消費進一步低迷。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道
