近日，美國(guó)眾議院投票通過(guò)了1.9萬(wàn)億美元新一輪經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，這項(xiàng)計(jì)劃旨在為受新冠肺炎疫情影響的美國(guó)家庭和企業(yè)提供財(cái)政支持。
這是疫情發(fā)生以來(lái)美國(guó)推出的第三輪救助計(jì)劃。去年3月特朗普政府推出了2萬(wàn)億美元救助計(jì)劃，去年12月，通過(guò)了9000億美元的新冠紓困刺激法案。也就是說(shuō)，至今美國(guó)為了應(yīng)對(duì)疫情已經(jīng)推出高達(dá)5萬(wàn)億美元規(guī)模的財(cái)政救助。這些債券主要由美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買，相當(dāng)于財(cái)政赤字貨幣化，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，并推高了美國(guó)股票和其他金融資產(chǎn)的價(jià)格，形成了金融泡沫。
目前，由于巨大的通脹預(yù)期，美國(guó)國(guó)債收益率快速上升，這又沖擊了股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值，股票市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩和回落。那么，美國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)通脹呢?出現(xiàn)的可能性是非常大的。我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)政府為了社會(huì)穩(wěn)定(持續(xù)救助個(gè)人和家庭)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，正在不計(jì)后果地通過(guò)印鈔支撐經(jīng)濟(jì)體系與社會(huì)運(yùn)行的穩(wěn)定性，實(shí)踐所謂的現(xiàn)代貨幣理論(MMT)，即財(cái)政赤字貨幣化。如果僅僅是維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，如此大規(guī)模的貨幣投放也可能會(huì)被全球逐步消化，向其他國(guó)家轉(zhuǎn)移債務(wù)。但是，美國(guó)還在同時(shí)追求兩個(gè)目標(biāo)，而這將會(huì)引發(fā)通脹。
首先，美國(guó)新政府計(jì)劃推出基建設(shè)施法案，大舉投資和更新基礎(chǔ)設(shè)施。拜登在去年7月競(jìng)選期間曾公布一項(xiàng)總額高達(dá)2萬(wàn)億美元的氣候計(jì)劃用于清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，美國(guó)社會(huì)更新鐵路、公路等的呼聲也越來(lái)越高。這種基建規(guī)模將產(chǎn)生大宗商品巨大的需求和價(jià)格上漲。
其次，美國(guó)本屆政府不僅僅依靠不受約束的債務(wù)發(fā)行，通過(guò)救助計(jì)劃穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還想縮小美國(guó)的貧富差距，改變兩極分化的收入分配格局，其主要辦法就是提高工資。拜登政府正在計(jì)劃推出《提高工資法案2021》(Raise the Wage Act of 2021)，在2021年將最低工資提升至9.5美元/時(shí)，2025年達(dá)到15美元/時(shí)。在以服務(wù)業(yè)為主的美國(guó)，勞動(dòng)成本與物價(jià)的關(guān)系更加直接，提高最低工資將直接帶動(dòng)物價(jià)上漲，形成物價(jià)/薪資螺旋(price/wage spiral)。
毫無(wú)疑問(wèn)，包括財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的美國(guó)機(jī)構(gòu)與精英很清楚如此做法會(huì)直接造成通脹，因此，制造通脹也許就是這些政策的目的。就像在日本所發(fā)生的一樣，美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為自己能夠控制住收益率的水平，將利率保持在較低的水平。
但是，刺激計(jì)劃只會(huì)導(dǎo)致更高的資產(chǎn)價(jià)格，從而加深貧富分化。美國(guó)過(guò)去10年的量化寬松貨幣政策以及去年以來(lái)的刺激已經(jīng)證明了這點(diǎn)，只是資金可能由大型科技公司轉(zhuǎn)向周期性資產(chǎn)，包括大宗商品。如果沒(méi)有按照目前的計(jì)劃走下去，金融體系的動(dòng)蕩以及全球通脹的發(fā)生，或?qū)_擊世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，尤其可能對(duì)中國(guó)產(chǎn)生較大影響。我們需要未雨綢繆，避免目前已經(jīng)抬頭的通脹導(dǎo)致消費(fèi)進(jìn)一步低迷。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
